内衣品牌维密崩塌 濒临亏损边缘

美国最大内衣品牌Victoria’s Secret维多利亚的秘密（VS）濒临崩溃，尽管该品牌母公司L Brands Inc. (NYSE:LB)自2月份开始，拒绝继续发布月度数据，但周三盘后公布的数据显示，一季度，VS 实体店同店销售继续下滑，跌幅达7%，与此同时，电商的支撑力度减弱，导致品牌整体同店销售跌幅5%。

截至5月4日的一季度，VS 收入下滑5.9%至15.109亿美元，2018年同期为15.894亿美元。公司表示，对VS 的表现不满意，正致力提高其业绩。

同店销售和销售双双下跌之际，VS 几乎失去盈利能力，首季营业利润仅仅录得3,270万美元，较上年同期8,320万美元暴跌60.7%，营业利润率进一步狂跌300个基点至2.2%。

以目前VS 的销售和盈利情况，若无改进，可能即将步入真正的亏损阶段，集团首席执行官Les Wexner 5月10日发布的全员公开信则显示VS 更大的改革之心——可能取消品牌的价值基础Victorias Secret Fashion Show。

维密秀在社交媒体时代，尤其是Metoo运动兴起的两年，遭遇最广泛的批评，并令VS 失去消费者基础，尤其是千禧一代女性消费者。Les Wexner亦表示，时尚行业是变化的行业，公司必须进化和改变才能成长，并相信电视网络直播的形式已经不适合维密秀，在今年以及以后，公司将专注开发令人兴奋、充满活力的内容，以及一种全新形式的活动传递给公司的客户。

L Brands Inc. 已经意识到VS 的紧急关头，去年开始大规模执行关店策略。

一季度报告显示，公司过去3个月，在美国市场关闭了35间VS 门店，由957间降至922间。

在VS 濒临亏损边缘，过去三年支撑集团的Bath & Body Works（简称BBW）一季度意外录得13%的同店销售强劲增长，其中实体店业务增幅达7%，继续勉强支撑集团。不过，BBW 的强劲仅仅抵消了VS 的低迷，集团首季整体同店兄啊受仅勉强维持持平，低于分析师预期的1.3%增幅，实体店整体同店销售更是下滑3%。

受益BBW 业绩，一季度L Brands Inc. 收入维持同比持平，较2018财年的26.258亿美元微增至26.288亿美元，远超市场预期的25.6亿美元。期内，BBW 收入大涨14.5%至8.707亿美元，2018年同期为7.604亿美元。

在同店销售刺激下，BBW 一季度营业利润率大涨150个基点至17.8%，营业利润增幅25.1%，由1.237亿美元增至1.548亿美元。

美容业务的强劲表现刺激L Brands Inc.一季度EPS 录得0.14美元，尽管同比较2018年首季0.17美元大跌17.6%，但远好于市场预期的仅能维持盈亏平衡。期内纯利由4,751.7万美元跌至4,025.5万美元。

首季盈利表现下，L Brands Inc.上调全年EPS 预期，由2.20 - 2.60美元至2.30- 2.60美元。

超预期的盈利表现令L Brands Inc. 获得难得喘息机会，作为标普500指数2019年迄今表现第四差的零售股，仅仅好于在百货业已经失势的Macy’s Inc. (NYSE:M) 梅西百货、Kohl’s Corp. (NYSE:KSS) 科尔士、Nordstrom Inc. (NYSE:JWN) 诺德斯特龙。在刚刚结束的百货业财报季，上述三间公司，尤其是科尔士和诺德斯特龙股价遭遇重挫。

L Brands Inc.集团股价在业绩发布后盘后大涨近14%，周四盘前亦一度大涨一成。不过，截至周三，L Brands Inc.股价今年迄今暴跌26.30%，续创52周新低和2010年1月来新低，而同期标普500指数涨幅达13.94%。

No Agency分析师唐小唐和Jefferies 分析师Randal Konik在业绩发布后继续扮演“大淡友”角色。

唐小唐称，VS 的恶化程度已经称实体店转移至电商渠道，伴随着Amazon.com Inc. (NASDAQ:AMZN)亚马逊、Target Corp. (NYSE:TGT) 塔吉特等电商和百货巨头推出的平价品牌深入人心，VS两大渠道的衰退将会进一步相互传导，令VS 步入大量美国破产品牌关店、亏损、亏损、关店的死亡回旋中，“留给VS 重塑的时间和空间几乎没有了，Les Wexner的公开信已经宣判了旧的、传统的维密已经死了。”

Randal Konik 周三盘前表示，VS 平价副线年轻品牌PINK 持续促销，未来一两年销售将为腰斩。他此前预计，BBW 的表现及营业利润率难以持续。不过业绩公布后，他赞赏BBW 的强劲表现，但是表示VS 正在崩塌，并与唐小唐意见一致，认为VS 很快就会出现亏损。该分析同时建议投资者，应该借助这样的机会迅速出逃。

Telsey Advisory Group 分析师Dana Telsey 亦赞同VS 成为拖累集团整体表现的毒药；Deutsche Bank 德银分析师Paul Trussell 则寄希望VS 新CEOJohn Mehas 及PINK 新CEOAmy Hauk 能发挥能力，改善VS 业务。

RBC Capital Market 加皇资本市场分析师Kate Fitzsimons 表示，首季度业绩可以令L Brands Inc.投资者松口气，BBW 维持强劲势头，VS 盈利前景则趋紧，尽管上调全年盈利预期，但内衣业务今年仍有很大改进空间，并预计VS 今年整体亏损。

周四，唐小唐将L Brands Inc.目标价由18美元下调至15美元，甚至低于Randal Konik给予L Brands Inc. 全华尔街16美元的最低目标价。该分析称，据供应商反馈，美国服装、零售业已经开始为3,000亿美元进口中国商品做准备，并只能由中国供应商完全承担，这将进一步打击VS 的表现和竞争力。“尽管不到20%的采购来自中国，但其几乎全部来自亚洲的采购背后主要是中国企业。”