豆神教育出售资产疑点重重，转型前途未卜

豆神教育（300010.SZ）拟出售资产来化解债务危机的计划日前宣告破产。

6月27日，豆神教育发布的《关于终止重大资产出售事项的公告》显示，公司于6月25日收到交易对方"海南链众"送达的《协议解除通知函》和《关于终止重大资产重组事项的说明》。海南链众提出，本次交易未在协议约定的时间范围内完成前置审批程序，因此根据《股权转让协议》其有权选择并书面通知其他协议方解除《股权转让协议》并终止本次交易。

向"海南链众"出售"立思辰新技术"原本是为了优化公司资产及负债结构、化解公司债务危机，而资产出售事项的终止最终使公司筹集资金的希望落空，这意味着豆神教育将继续面临因无法偿还债务导致的诉讼及资产被冻结等风险。

此前由于蹭新东方直播热度，公司股价一度6天4板涨停并达到6.73元高点，然而截至6月24日收盘已跌回4.76元。

出售资产疑点重重，二度被问询

今年4月26日，豆神教育与海南链众签订《股权转让协议》，拟以8.76亿元转让孙公司立思辰新技术100%股权。出售完成后，7.28亿元将用于偿还公司在中国银行的部分负债，6000万元将用于向浦发银行偿还借 款。

而就在公告发布后一天公司就收到了关注函，公司做出回复后，深交所于6月10日又对其下发了重组问询函，对公司的交易安排、标的估值和标的名下房产等情况发出10连问。遗憾的是，截至交易终止公司也未做出回复。

首先，出售标的立思辰新技术2021年度营业收入为1.4亿元，净亏损810.13万元，2021年末净资产账面值为2.3亿，其评估值却为3.87亿元，增值率达到65.73%。而本次交易作价为8.76亿，又远高于评估值。因此深交所对于估值、交易对价的合理性，以及公司是否与交易对方存在资金往来或其他利益安排提出了质疑。

问询函还指出，立思辰新技术名下有一处房产，而该房产地址正是豆神教育的公司办公地址。而在被问及出售标的后是否对公司持续经营产生影响时，公司表示"已有其他意向办公场地，本次交易完成后，公司将暂时租赁办公场地"。

上述房产还多次被用来为公司借 款提供担保。2019年立思辰新技术与中国银行签订借 款合同，以上述房产作为抵押分别申请了65,000万元并购贷款及60,000万元短期流动资金贷款，目前流动资金贷款余额为24,950万元，并购贷款余额为47,895万元。随后在2021年4月，其又与浦发银行签署融资额度协议，申请13,488万元贷款并以标的资产为贷款提供担保，担保额度为12,833万元。

然而上述贷款的具体用途及流向目前尚不明确，并且公司称交易完成后将6,000万元将用于偿还浦发银行负债，但浦发银行借 款额为13,488万元，因此中间还存在7,488万元的缺口，显然交易完成后，回流的资金依然不够偿债。

此外，豆神教育主营业务为内容（安全）管理解决方案和教育产品及管理解决方案，而立思辰新技术的业务主要为教育信息化、工控业务及部分安全业务，并拥有2项专利、102项软件著作权、3项作品著作权。因此出售标的公司或许会导致专利技术的流失，并对豆神的教育信息化等业务造成不利影响。

从立思辰新技术持有公司办公房产和专利、软件著作权等情况来看，其对于豆神教育来说分量其实并不轻。而为了偿债竟然不惜将其和公司办公地卖出，可见豆神着实急于"回血"。

目前，海南链众提出解约，交易也宣告终止，不过豆神教育似乎还未放弃希望。公司表示，接到《协议解除通知函》后多次与交易对方协商沟通，未能改变交易对方的最终决定，但后续将视各方沟通及各项工作推进情况，再择机重新制定相关资产处置方案。

债务压顶，资金链压力山大

豆神教育营收已连续4年下滑，业绩更是4年累计亏损约45.32亿元，盈利能力十分堪忧。而与此同时，公司长期以来累积了较多负债。2022年一季度末，公司资产负债率已高达99.65%。但由于教育行业的经营环境发生较大变化，金融机构停止给公司审批新的贷款额度，同时停止对到期贷款做展期，并且部分金融机构要求提前收回本息，导致公司一度陷入债务危机。

截至今年一季度末，公司短期借 款4.12亿元，一年内到期的非流动负债5.77亿元，而货币资金约仅有8,173.16万元。同时，公司流动比率和速冻比率分别为0.53、0.39，均出现下滑，说明公司短期偿债能力正在持续恶化。

今年以来，公司已多次被爆出因债务逾期、劳动纠纷等面临诉讼、仲裁，还出现公司及子公司部分股权、银行账户被冻结以及董事长被限高。

3月，豆神教育就曾出现股权冻被结情况，股权被执行的企业为北京中关村并购母基金投资中心（有限合伙），豆神教育对其持股比例为1.26%，冻结股权数额为1.5亿元。而今年5月，由于浦发银行宣布贷款提前到期，豆神子公司中文未来新增被执行人信息，被执行金额为1.32亿元，同时其法人窦昕被限制高消费。

面对这一系列状况，豆神教育不得不开始自救。今年5月，公司董事长兼CEO窦昕向上海浦东发展银行股份有限公司北京分行质押了500万股股票，占其所持股票的6.34%，占公司总股本的0.58%，质押用途是"支持上市公司生产经营"。而早在去年10月，窦昕还曾向上海凛卓广告有限公司借 款人民币1.5亿元用于公司的日常经营。可以说豆神教育资金紧张也不是一天两天了。

也正因如此，今年4月公司宣布出售孙公司来缓解资金紧张的局面，只不过未能如愿。事实上，即便本次交易顺利进行，也无法彻底解决公司的困境。如上提到，浦发银行借 款额为13,488万元，出售资产也只能偿还6,000。另外，截至一季度末，公司流动资产为17.41亿，流动负债32.85亿，资金缺口为15.44亿元，远高于交易作价8.76亿元。但话说回来，这次没能成功出售资产，只怕公司更难走出危机。

值得注意的是，目前公司净资产仅剩0.55亿元，如果2022年度继续亏损，将可能导致净资产为负，后续公司或被实施"退市风险警示"。

转型前途未卜

2021年7月，随着"双减政策"正式落地，政策对学科培训机构性质、办学许可、培训时间、培训内容等多方面进行严格的限制及规范，对豆神教育主业大语文培训业务产生较大影响。在此背景下，公司不得不逐步关停原学科培训业务、转型美育类课程，并进军直播平台。

年去10月，豆神教育全面进驻抖音平台。董事长窦昕带领多位核心教师通过抖音发布短视频分享文学文史知识，同时以直播带货的方式为用户提供多品类的课程和产品。公司表示欲将公司打造成为抖音平台中最具竞争力的知识输出型主播阵营之一，提升公司在抖音平台的带货能力，从而提升公司业绩。

然而目前从粉丝数量、直播收入来看，直播业务对豆神的业绩还未能起到支撑作用。2022年度一季度，豆神直播电商销售业务收入为2874.65万元，占公司收入比例仅为17.13%。同期公司营收1.68亿元，较去年下降近30%；归母净利润亏损达0.43亿元，经营活动产生的现金流量净流出0.71亿元，情况依旧不乐观，可见直播带货依然无法挽回业绩下滑的颓势。

并且，在豆神教育的抖音商店，可以看到有的美育课程或早教课程的商品标签或文字介绍中仍然包含"小学"等字样，这意味着公司此类课程与原先业务的界限并不十分清晰，可能存在打擦边球的违规风险。

在公司近日发布的关于此前对于深圳证券交易所关注函回函的更正公告中显示，更正后的回函删除了此前详细介绍直播业务、平台粉丝数量和2022年度截止回函日此项业务销售额为1.49亿元的内容。

并且豆神教育对于直播业绩预期也由更正前的"预计本年度直播业务占上市公司收入的比例将会显着提升"，调整为"直播电商销售业务尚处于探索阶段，对本年度业绩的影响存在重大不确定性"。

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