“不务正业”的服装品牌 雅戈尔成隐形地产大亨？

雅戈尔发布公告称，公司将聚焦服装主业，并择机处置既有财务性股权投资项目。据悉，此次涉及的金融资产高达百亿。

雅戈尔是国内衬衫行业龙头，而在A股市场，这家上市公司却有着“炒股大王”、“股神”等诸多名头。在业内人士看来，雅戈尔投资业务操盘风格飘忽、逻辑难懂。不过20年来收益还不错，甚至被与房产、服装一起被视为上市公司“三驾马车”。

上述公告意味着，20年“炒股大王”雅戈尔似乎要金盆洗手，不玩A股了。有趣的是，雅戈尔金盆洗手后的第一个交易日，A股便遭遇千股跌停。

值得注意的是，雅戈尔一方面不玩非主业领域的财务性股权投资，另一方面却在加码房地产业务。2019年2月，雅戈尔耗资3.9亿元购得慈溪3地块，3月2日，雅戈尔又以4.5亿元的价格竞得甘肃省兰州市七里河区2地块。在2018年，雅戈尔还曾以10亿元价格成功竞买到天津亿豪大厦。

主业表现平平

对于雅戈尔此次想聚焦的主业，其数据则没有投资业务的大起大落。雅戈尔服装板块的营收从2012年下滑后就一直保持在40亿元左右，2018年则终于突破50亿；2012年至2018年期间，净利润平均保持在6-8亿元左右，相对稳定。

然而，被雅戈尔寄予厚望的GY品牌表现却并不理想。2016年和2017年期间，雅戈尔的重要战略品牌GY营收分别为1.528亿元和1.526亿元。在2018年三季度，GY品牌仅实现营收178万元，仅占前三季度营收的5.7%。2018年年报中，雅戈尔对GY品牌的收入不再进行披露。

而对于要聚焦主业的原因，雅戈尔的公告中有提到，基于资本市场的价值体系，多元化经营的公司通常被给予较低的估值。雅戈尔实控人李自如，曾公开说过“雅戈尔要做大，服装才是核心”。

显然，雅戈尔同大部分资本家一样，在意的还是估值问题。但在如今的环境中，如果雅戈尔完全剥离金融投资，将表现平稳的服装业务作为利润增长点，还有很长的路要走。

2018年雅戈尔在宁波服装节上举行发布会高调宣布：”雅戈尔已建成全球唯一的汉麻全产业链。这或许也成了雅戈尔全面回归主业的底气。除此之外，为了聚焦主业，雅戈尔还将杭州商业传奇人物马其华招入麾下，担任雅戈尔服装控股有限公司董事兼总经理一职。

痴迷房地产

虽然要退出非主业的财务投资业务，主业也表现平平，但雅戈尔似乎对最后一架马车——地产有特别的偏好。

资料显示，早在1992年雅戈尔便开始涉足房地产领域。而早前，房地产行业经历了爆发性的发展，也成了为雅戈尔创收的主力军。数据显示，2014年至2016年，其房地产业务分别实现营业收入106.99亿元、94.83亿元、98.82亿元，分别占雅戈尔整体营收比重的72.14%、69.14%、69.81%。

然而2017年，其房地产业务则成了公司整体业绩的拖累者。2017年，雅戈尔集团地产板块完成营收48.55亿元，较上年同期降低52.70%，在公司收入比重中几年来首次低于服装业，使得雅戈尔去年全年营收同比下滑33.94%。相关地产业务利润在整体盈利的比重却不足40%，雅戈尔归属于上市公司股东的净利润同比跌幅高达91.95%。

对此，雅戈尔方面将营收下滑归结为周期性因素影响。2017年雅戈尔地产项目交付面积较上年同期减少45.06万平方米，结转收入较上年同期减少约为52.64亿元。

同时，其2018年一季报披露，报告期内，房产板块经营性现金流净流量为-1.82亿元，同时由于无集中交付的项目，导致报告期内其地产板块营业收入仅3.19亿元，较上年同期大幅下跌85.21%。

然而这并没有阻碍雅戈尔混迹房地产的热情。

2019年3月2日，雅戈尔发布公告称，以4.5亿元的价格竞得甘肃省兰州市七里河区GQ1811-1、GQ1811-2号地块的国有建设用地使用权，分别为商服用地和居住用地。而就在一周前，雅戈尔还以3.9亿元的价格竞得位于慈溪市长河镇慈长河I201801、I201802、I201803地块的国有建设用地使用权，用途为城镇住宅用地（普通商品房）。

在2018年4月，雅戈尔以10亿元价格成功竞买到天津亿豪大厦。2017年11月，雅戈尔出资9.99亿，与泓懿资本合作设立泓懿股权投资，用于投资包括金融服务业在内的战略性投资新产业，以及房地产并购业务。2017年7月，雅戈尔集团宣布，拟与全资子公司雅戈尔置业共同出资20亿元设立上海雅戈尔置业开发有限公司。

值得注意的是，2018年9月，雅戈尔斥资逾10亿投资美的置业，成为其基石投资者。在此之前，雅戈尔基本保持着独立拿地开发、收购物业的方式，大笔资金投资房企的行为相对罕见。而相关人士认为，在一定程度上，随着地产业务下滑不断拖累整体业绩，雅戈尔的房地产业务正在从开发向投资转移。

不玩A股了

雅戈尔再次对其战略调整发出声明，公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并择机处置既有财务性股权投资项目。而公告显示，截至2019年3月末，雅戈尔投资项目共计39个，投资成本304.55亿元，期末账面值达到320.20亿元。也就是说，此次雅戈尔为战略转型所要“牺牲”的金融资产将高达300亿元。而早在2018年，雅戈尔就开始为其抛售金融资产奠基，开启了卖卖卖模式。

查阅雅戈尔的投资记录发现，1999年，雅戈尔开始涉足金融投资。而1999-2005年，是雅戈尔投资股票的试水年，期间雅戈尔陆续投资了中信证券、广博股份、宜科科技（后更名为汉麻产业、联创电子）、宁波银行等。而其投资收益也相当可观。但真正让雅戈尔钱包迅速膨胀的则是中信证券一役。然而，成也萧何败也萧何，其后期对中信证券的增持却拖累了其整体业绩。

雅戈尔想聚焦主业，但是其服装业务的表现则非常平稳，2012年至2018年期间，净利润平均保持在6-8亿元左右。因此，在如今的环境中，如果雅戈尔完全剥离金融投资，将表现平稳的服装业务作为利润增长点，还有很长的路要走。

在竞争愈发激烈的服装市场，单一价值与多重元素综合发展两条路孰对孰错一直在经历市场的试炼，投资收购还是抛售转让，最终都是在寻找新的利润增长点。