一纸《立案告知书》，将"考公第一股"中公教育推上了风口浪尖。
作为公务员考 试中最热门的考 试培训机构，多年来，中公教育在考 试培训领域享有很高的关注度。
然而，在这艘"考公巨轮"叱咤风云的背后，作为上市公司的中公教育却藏着不少问题。
从盈利十亿到巨亏十亿，中公教育只用了一年。
01
12月16日晚间，中公教育发布公告，称公司于12月15日收到了中国证监会的《立案告知书》，因涉嫌未按规定披露关联交易信息披露违 法违规，中国证监会决定对公司立案。
对此，中公教育表示，立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的相关调查工作，并严格按照监管要求履行信息披露义务。
值得注意的是，已经是中公教育近段时间以来第三次被官方点名，今年12月13日和10月18日，中公教育就已经连续两次收到深交所的告知函。
12月13日的告知函显示，中公教育在2021年第三季度实现营业收入14.45亿元，同比减少68.79%；实现净利润-7.93亿元，但是去年同期为15.54亿元。
面对如此明显的收入和净利润下滑，中公教育给出的回应是，第三季度参培人数减少对业绩带来不利影响。
但这个回应似乎站不住脚，据官方数据显示，2022年公务员报名考 试中，有212.3万人过审，创历史新高。
此外，西部证券在针对中公教育2020年财报的一份研报中也显示，2020年中公教育培训人次同比增长36.72%至449.4万人。
对比2020年中公教育参培人数的增加以及学员考公情绪的高涨，中公教育在2021年三季度给出参培人数减少的说法，显然容易引发质疑。
对此，交易所要求说明公司2021年公务员序列人数及收入均下滑的原因及合理性，公司市场占有率是否下降等问题。
在告知函中，深交所指出，2018年度、2019年度、2020年度、2021年前三季度，中公教育财务费用分别为-0.03亿元、2.04亿元、4.31亿元和3.84亿元，其中2018年至2020年手续费分别为0.36亿元、0.99亿元和2.92亿元。
根据中公教育前期定期报告，手续费包括交易手续费及学员通过贷款支付学费时公司承担的利息成本。
对此，深交所要求中公教育说明，贷款模式下提供贷款金融机构的详细信息，并核查在贷款模式中是否存在恶意放贷恶意催收等违规经营行为，对公司是否存在不利影响。
而此前一份告知函则涉及到公司经营盈利问题。
据10月中旬深交所发布的一份关注函中，对中公教育2021年三季报的数据产生质疑，要求其说明公司业绩大幅下浮的具体原因及合理性。
据中公教育2021年三季报《预告》显示，预计公司2021年前三季度亏损7亿元至9亿元，对比之下，上年同期盈利则高达13.21亿元。
从怒赚13亿到巨亏9亿，中公教育只用了一年的时间，而相应的，近两年考公热度不减，作为考公培训龙头机构，中公教育巨额的亏损很难不让人产生怀疑。
结合12月13日的关注函内容可以看出，中公教育疑似出现关联交易的情况已经引发关注。
据此前安徽证监局对中公教育出具的警示函显示，安徽证监局在对中公教育进行专项检查过程中发现了相关违规行为：2019-2020年，中公教育与关联方北京创晟建筑装饰工程有限公司、上海贝丁网络科技有限公司、吉安市井开区理享学金融信息服务有限公司、陕西冠诚实业有限公司等之间存在业务合作，相关交易金额达到应披露标准，但未按规定履行董事会、股东大会审批程序及信息披露义务，违反了《上市公司信息披露管理办法》（证监会令第182号）第四十一条相关规定。
不过，中公教育在回查公告中，否认了与北京创晟建筑装饰工程有限公司、陕西冠诚实业有限公司之间存在关联交易。
受证监会立案调查事件的影响，中公教育在12月17日跌停。
02
中公教育在2018年借壳上市，作为A股第一家考公培训机构，中公教育的上市备受关注。
而随着近些年来考公热的兴起，中公教育作为已经成立20年的老牌培训机构，其影响力和实力都备受学员信赖，基于市场和企业积淀，中公教育借壳上市也被不少人看好。
据封面新闻此前报道，借壳上市时，中公教育承诺了2018至2020三年的业绩，扣非净利润不低于9.3亿、13亿和16.5亿。
在公开的财报中，中公教育2018年净利润为11.53亿，2019年为18.05亿，2020年为23.04亿，连续三年全部完成了此前的承诺。
这本是一个非常突出的成绩，然而，刚刚过了承诺期，中公教育的财报数据就出现了大崩盘，据了解，2021年前三季度，中公教育亏损高达8.91亿，同比下降167%。
另一个值得关注的问题则是公司存贷双高，据了解，2018年至今年三季度，中公教育的货币资金、定期存款及理财产品等金额合计约为47.01亿元、64.02亿元、89.19亿元和34.20亿元。
然而，同期短期借 款分别为16.07亿元、28.67亿元、39.76亿元和48.44亿元。
关于存贷双高问题，有观点质疑中公教育存在变相参与贷款业务问题，或是与第三方公司存在相关交易，以及是否有资质。
而此前，中公教育就已经多次被学员投诉存在引导学员办理贷款入学的问题。
在黑猫投诉上，有关中公教育的投诉高达2576条，探客财经查询发现，学员投诉中涉及到中公教育诱导学生办理贷款入学的业务。
此前曾有多家媒体报道，中公教育推出了"0元入学"业务，引导学生办理贷款的方式入学，贷款利率为6.6%/年。
不仅如此，在投诉平台上，中公教育被学员投诉最多的是退费问题，探客财经查询发现，不少学员投诉中公教育存在退款拖延的问题，承诺考 试不过的学员可以享受退费，但不少学员在投诉中表示，中公教育在退费问题上不仅拖延，而且存在踢皮球等行为，对于退款问题一拖再拖。
一位id为"woshsg"投诉称：在中公报了班，入面之后被刷来下了，按照协议公布上岗名单后，45个工作日内到账，现在四个月都有了，迟迟不到账。
而且现在还开始踢皮球了，一会要找那个老师，一会要找另一个老师，就是不给你说办理了没有，现在承诺了的时间迟迟不到账，而且都开始发消息不回。
探客财经发现，在这位学员发起投诉涉及金额为10800元，在他发起投诉6天后，平台显示中公教育于5月8日安排付款。
而此前，中公教育因为退款问题，还曾被学员举报至北京市场监管总局。
一边是学员的投诉，一边是证监会的立案调查，中公教育面临的问题还不止于此。
03
成立于1999年的中公教育，经过22年的发展已经成为市场上名副其实的考公龙头培训公司，在2020年年报披露之后，不少券商对中公教育的未来十分看好。
东方财富在研报中表示，受"十四五"对医疗、公共服务等行业的需求增加，和"稳就业"政策利好等一系列影响，职业教育行业未来仍具备发展空间。
同时，中公教育作为职业教育龙头，公务员板块优势明显，研究生、教师、IT等序列增长潜力巨大。
此外，中公教育稳步推进渠道下沉，提高研发投入，推广线上线下融合产品，不断强化竞争壁垒，树立品牌效应，未来有望不断增厚公司业绩。
在多家券商对中公教育维持"买入"评级的时候，另一方面，中公教育大股东频繁质押股权的行为也引发了投资者的关注。
11月26日，中公教育公布，公司于近日接到股东李永新通知，获悉李永新将其持有的公司部分股份办理了股票质押担保业务，补充质押2600万股。
12月9日，中公教育公布，控股股东、实际控制人李永新将其持有的公司部分股份办理了股票质押担保业务，此次质押1300万股。
12月17日，中公教育再次发布公告，李永新再次办理股票质押担保业务，本次质押股份5000万股，占公司总股本比例0.81%。
另据和讯网统计，中公教育大股东进行股份质押的比例已达半数。
今年三季报显示，上市公司前三名大股东以及第七、第八名大股东均进行了股份质押，质押比例分别约为24.3%、34.22%、42.39%、73.42%、23.61%。
对于频繁爆出的股权质押问题，有投资者质疑是否存在大股东跑路，还有人认为，中公教育此前的业绩数据十分亮眼，但三季度却出现了大转折，巨亏近10亿的数据让人不免怀疑公司财务数据的真实情况。
时间回到一年前，中公教育公布一项60亿元的增资计划引人关注。
2020年11月23日，中公教育发布公告称，拟非公开发行股票募资总额不超过60亿元，其中42亿元，将被中公用于投资建设北京怀柔的大型吃住学一站式学习基地，18亿元用于补充流动资金用以满足主营业务持续发展的资金需求。
此外，本次非公开发行对象为不超过35名特定投资者。
据了解，这也是中公教育上市以来的首次定增募集资金计划。然而，这场增资计划在实现的道路上却非常不顺利。
从2021年1月8日起，有关部门对中公教育这场增资计划连续三次出具意见，在经历多次修改之后，这场增资计划依然没能顺利进行。
最终，在12月6日，中公教育发布公告，称公司终止了非公开发行A股股票事项，并向中国证监会撤回申请文件。
增资计划夭折，盈利能力直线下滑，证监会正式立案，对于中公教育来说，多方面的压力正在逐渐显现。
二级市场上，中公教育的股价正在上演"跌跌不休"，年初时，其股价最高达到43元左右，截至12月20日收盘，中公教育股价已经跌至8.08元，总市值也从2700亿元跌至如今的498亿，市值缩水了2200亿。
暴跌的股价、缩水的市值、学员的质疑、让中公教育这艘考公大船背负巨大压力继续航行，然而，面对巨额的亏损，夭折的增资计划没能成为其救命稻草。
接下来中公教育能否成功"上岸"，依然是个未知数。
延伸阅读：
中公教育的拐点还有多久才来？
日前，中公教育发布第三季度财务报告，突如其来的业绩滑坡引发关注。
据财报披露，2021年第三季度，中公教育实现营收14.45亿元，同比减少68.79%；前三季度营收共计63.01亿元，同比减少15.29%。
第三季度净亏损7.94亿元，同比减少151.08%；前三季度净亏损8.91亿元，同比减少167.45%。扣除非经常性损益后，第三季度净亏损7.98亿元，同比减少155.20%；前三季度净亏损9.68亿元，同比减少189.77%。
为何突然出现如此大规模下滑？是偶然失手还是暴雪将至？中公教育还好吗？
考情所累，阶段下行
对于第三季度业绩突然下滑原因，中公教育在刚刚发布的对深交所关注函回复的公告中表示，主要是由于受2020及2021年行业招录节奏及考情变化影响所致。
中公教育指出，2021年第三季度业绩同比下滑，原因是多方面的。最主要的影响是2020及2021年省考联考的考 试安排变化。
中公教育在回复函中表示，因疫 情影响，2020年公务员省考联考延迟了近4个月，通常定于每年4月份的省考联考笔试推迟到7月25日和8月22日。考 试时间的推迟导致省考培训周期相应推迟了3-4个月，原本历年应在二季度确认的收入积压到三季度。加之其他招录类考 试也有一定程度延期，将2020年第三季度确认的收入显着拉高。
而2021年，在上年度省考延期的基础上，今年的省考联考笔试又在疫 情影响下被迫从每年4月提前至3月，这也导致中公教育培训收费高峰期减少了1个月。同时，距离2020年省考笔试时间仅间隔7个月左右，也客观上对各省市的招录计划有一定的影响，2021年省考招录规模较2020年有所下滑。
中公教育指出，省考培训的是对公司收入贡献较大的项目。据中公方面测算，仅此一项变化，致使公司收款金额减少25-35亿元左右。
教师招录方面，2021年，报考条件明显趋严，通常要求取得教师资格证，学历要求提升本科及研究生以上学历等。这就大大收缩了报考人数。中公教育招股书中披露，教师招录的报名人数从2020年1-9月的387万人降至2021年1-9月的245万人，降幅达36.69%。其中2020年7-9月报名人数139万人，2021年7-9月报名人数45万人，下降67.63%。这也对其第三季度教师序列收入产生较大影响。
另外，由于2021年，事业单位招录公告较为松散，单一公告招录人数较少，导致第三季度，中公教育招收的事业单位考 试培训人次较2020年同期减少了15.8万人次；且公司对单个学员的收费较低，收入减少幅度高于培训人次的减少。国企招录、农信社等项目考 试较其他年度也有较多推迟或取消，综合而言，都对公司业绩造成了一定的影响。
疫 情影响也在延续，报告期内，黑龙江、河北、安徽、江苏、福建等近20个省份有不同程度的停课，影响了公司的招生计划。据中公教育统计，2021年第三季度面授班开班数量同期减少72.84%。
种种影响累积，并在第三季度集中爆发，也就带来了中公教育业绩的突然滑坡。但从内生发展和未来行业变化来看，中公教育很快就会脱离业绩低谷。
黎明之前，内生稳定
尽管第三季度受到巨大的外因影响，但从其自身发展上看，第三季度财报披露的一些财务指标也都体现出了向好的趋势。
首先是其成本控制已经取得一定成效，2021年第三季度，中公教育发生营业成本9.04亿元，较去年同期的16.19亿元降低44.19%。中公教育表示，面对2021年不利的市场状况，公司推出了一系列的措施，包括控制员工数量增长，着力优化绩效激励政策，人力成本在第三季度得到有效控制。
除此之外，中公教育也开始调整运营费用结构，提高运营效率。通过披露的数据显示，2021年第三季度，中公教育发生销售费用5亿元，比去年同期的5.77亿元降低13.40%。由于2021年第三季度的大型考 试项目较少，公司减少了广告投放，销售费用相应减少。
研发费用有所上升，2021年第三季度发生研发费用2.93亿元，较去年同期的2.72亿元增长7.53%。财务费用明显下降，公司2021年第三季度发生财务费用1.26亿元，较去年同期的1.64亿元降低23.17%。主要因为第三方收款手续费减少。
另外，中公教育网点数始终稳步增长。截至2019年上半年，中公教育在全国经营1104个直营网店，至2020年同期增长至1335个，增幅达20.92%；到2021年，中公教育在全国超过1800个直营网点展开经营，深度覆盖300多个地级市；较比截至2020年同期直营渠道网点数再度增长了13.35%。
同时，报告期内，中公教育在线上的持续布局也有所成效。中公教育重视职业教育线上化的发展，目前线上收入占总收入之比已提升至30%以上。这一趋势还在不断加强。同时，中公教育不断加大线上线下的融合力度，使教学效果与经营效率得到稳步提升，预计线上化将成为中公教育未来的第二增长点。
事实上，招考节奏和考情变化的影响是行业性的，粉笔公考相关事业部负责人曾就今年教师招录考情变化指出，以北京为例，根据北京教育考 试院社考办统计，2021年下半年教师资格考 试北京地区近9.2万人报名，比2020年同期小幅下降；加之很多教培机构业务进行调整，教培的老师需求量有一些下降。
但券商及投资人还是看好中公教育的优势。中金公司在中公教育第三季度发布业绩预告后表示，尽管市场对K-12教培机构进入职业教育领域对中公的冲击持担忧态度，但中长期来看，中公在公职类考 试领域，在教研、培训、招生渠道上仍具有一定先发优势。
利空出尽，四季度将迎转机
在回复函中，中公教育也表示，公司目前的亏损主要是由于政策变化及短期为应对市场竞争所采取的策略所致。如今利空出尽，不会对其业绩造成长期不利影响。
首先，2022年招录节奏即将恢复，根据官方数据，四季度将迎来2022年国家公务员考 试，共计招录3.12万人，同比增长21%，创历史新高。一方面国 考招录人数增长带动报名人数及参培人数增长；另一方面，国 考是风向标，对后续的多省公务员考 试以及事业单位等具有较强参照性，行业景气度有望得到大幅提升。
另外，2021年考 试提前一个月，但在国家就业促进计划指引下，多省联考时间预期会稳定提前至每年三月份。因此，相较往年，广大备考考生会在今年四季度和明年一季度前期提早一月备考学习，这也或许会促进更多学生报考，对于相关考 试培训时间安排也会有积极影响。
对于确认收入方面，中公教育也表示，公司也将通过培训产品和市场调整等手段，尽量避免高峰收费期减少对营业收入的影响。
除考情恢复外，年内两办发布《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》中，明确鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育，再次确认了职业教育的地位，对于业内龙头中公教育进一步聚拢行业资源持续发展，也会有促进作用，职业教育被列入政策鼓励的方向，也缓解了市场对于职业教育领域的政策担忧。
除此之外，中公教育也对蓝鲸教育表示，四季度，除国 考之外，公司还将抓住研究生考 试、事业单位下半年笔试及江苏、北京、上海等省份公务员招录考 试推进业务，预计公司业绩在四季度将得到改善。
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