回顾2018年，服装企业2018年业绩表现“喜忧参半”

A股服装上市企业2018年度业绩预告已披露完毕，据华尚观察粗略统计，在近期单独披露年度业绩预告公告的25家服装上市企业中，发布业绩预增公告的企业有9家，发布业绩预减公告的企业有9家，发布业绩预亏公告的企业有7家，业绩表现呈现出“喜忧参半”的状况，而各个企业的发展势头亦渐呈分化态势。

业绩预增企业服装主营业务普遍保持增长，非经常性损益影响盈利幅度

在发布年度业绩预告的服装企业中，雅戈尔的业绩表现最为“亮眼”。1月30日，雅戈尔发布2018年度业绩预增公告，预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润约为36.64亿元，与上年同期相比将增加约33.67亿元，同比增长约1134.72%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加约38.81亿元。关于业绩预增的原因，雅戈尔称，一是上年基数较小，2017年度公司因计提中信股份资产减值准备33.08亿元，归属净利润仅为2.97亿元，基数相对较小。二是主营业务增长，公司预计2018年度完成营业收入约92.96亿元，较上年同期降低约5.52%。其中服装纺织板块完成营业收入约56.11亿元，较上年同期增长约12.56%；实现归属于上市公司股东的净利润约8.42亿元，较上年同期增长约10.88%。地产板块业务营收和净利则有所下滑。

同日，太平鸟亦发布年度业绩预增公告，公司预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润5.6亿元左右，与上年同期(法定披露数据)相比增加23%左右；预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.9亿元左右，与上年同期(法定披露数据)以及上年同期(重述调整数据)相比均增加11%左右。关于业绩预增的原因，太平鸟称，2018年公司营业收入增长，随着公司TOC实施，存货规模得到控制，资产减值损失亦得到控制，另外政府补助收入、理财投资收益等非经常性损益的增加也提升了公司2018年度业绩。

另一家男装企业报喜鸟则在2018年11月19日发布2018年业绩预告修正公告，调整公司净利增长幅度。公司此前预计2018年度归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比同比增长210%至260%，修正后，公司预计2018年度归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比同比增长100%至150%，变动区间为5185.76万元至6482.20万元。公司称，业绩增长因品牌网点增加及加盟商买断制合作模式占比提高，报喜鸟、HAZZYS(哈吉斯)、LAFUMA(乐飞叶)、恺米切等品牌实现销售增长，公司获得政府补助较上年同期增加等。关于调整业绩增长幅度的原因，报喜鸟称主要是公司终止股权激励计划后，将对相关股份支付费用于报告期内加速确认，另外近期服装行业经营形势更为严峻，公司终端销售持续未达预期，增速下行压力很大。另外，公司业绩可能会进一步受到旗下互联网金融业务“暴雷”的影响。

总体来说，从雅戈尔、太平鸟和报喜鸟等企业的业绩预告来看，这些服装企业业绩增长的主要原因一是实现了服装主营业务的增长，此外企业的非常性损益则对企业的净利增长幅度造成较大影响。

业绩预减企业多品牌多业务营运成本加大，库存问题浮现

在发布年度业绩预减的几家服装企业中，拉夏贝尔的净利下滑幅度相对较大。1月30日，拉夏贝尔发布业绩预减公告，预计公司2018年全年归属于上市公司股东的净利润同比2017年度减少4.59亿元左右，同比下降约91.98%；预计公司2018年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比2017年度减少4.15亿元左右，同比下降约109.21%。上年同期，公司归属于上市公司股东的净利润4.99亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.8亿元。由此可见，拉夏贝尔预计2018年全年盈利4000万元左右。

拉夏贝尔在公告中称，业绩预减的主要原因一是受到终端零售销售下滑的影响，2018年下半年公司直营门店的销售未达预期，从而导致公司全年毛利额同比下降5%左右。此外，公司采取的一系列提升产品力、优化零售渠道、提高单店销售等举措的效果在2018年尚无法充分体现。二是由于百货商场业态调整、客流下降，导致公司百货专柜门店数量占比相对较高的女装品牌La chapelle和Puella的2018年销售同比下降10%以上，而女装品牌Candies及童装、男装品牌等销售的增长尚无法弥补La chapelle和Puella的下降幅度。并且由于公司投资合作的部分品牌仍处于培育发展初期，在产品研发、渠道拓展、市场推广方面投入较大，导致部分投资控股子公司投资收益同比减少9000万元左右。

另一家女装企业日播时尚亦发布了业绩预减公告，公司预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将减少4150万元到5400万元，同比减少50%到65%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将减少4500万元到5600万元，同比减少60%到75%。日播时尚称，公司2018年继续加大渠道投入，全年营业收入同比增长约6%，其中核心品牌“broadcast播”营业收入同比增长约7%。公司2018年新开直营店铺合计117家，新开店铺需要一段时间的培养期，而门店相关的商场费用、装修费用、人员工资等均需照常支出，导致公司销售费用增加，相较于上年同期增幅约为22.5%。公司在2018年加大服装及面料相关的研发投入，对公司品控中心及研发中心进行了功能改造并购置了新设备，并增加了研发技术类员工的培训及薪酬等支出。另外，公司在2018年将女装目澈品牌MUCHELL与童装broadcute两个新品牌推向市场，推出新品牌前期市场推广投入、商品研发投入、渠道开发投入等相对较大。另外公司认为2018年受宏观经济环境的影响，服装景气度有所承压，公司销售终端市场的总体表现未达预期，同时，公司库存有所增加，相应计提了公司的存货跌价准备。

休闲装上市企业搜于特则在1月28日发布业绩修正预告，下调公司2018年利润。公司预计2018年实现归属上市公司股东的净利润3.37亿至4.60亿，同比下降25%至45%。搜于特称，由于市场环境的变化，第四季度公司供应链管理业务下降。随着公司融资成本增加，需支付的财务费用同比有较大的增长。目前服装行业经营压力较大，随着存货的增加，本期要计提的存货跌价准备增加。

从拉夏贝尔、日播时尚和搜于特等企业可以看到，一些服装企业2018年利润下滑，一方面是跟企业推行多品牌多业务的过程中营运成本增加有关，新品牌仍处于培育期，或者说利润尚未体现；另一方面，公司也认为下半年特别是四季度行业景气度下滑造成终端销售下降，导致库存加大，需要准备更大的存货跌价计提。

业绩预亏企业大额计提频现，主营业务发展受宏观市场环境影响

今年A股上市企业年度业绩“暴雷”现象频现，大额计提动作频频，业绩“洗澡”情况常见，这一状况在预告业绩亏损的服装企业身上似乎也有所体现。贵人鸟、步森股份和探路者等业绩预亏企业在商誉等资产减值和非经常性损益等方面都做了大额计提，至于主营业务方面则是发展状况各异，不过也都强调受到下半年宏观经济下行和行业景气度下滑的影响。

1月30日，贵人鸟发布业绩预亏公告，预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期将出现亏损，亏损额为6.4亿元到8.2亿元，归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润亏损4.92亿元到6.72亿元。公司称，亏损原因包括主营业务和非经常性损益两方面。主营业务方面，2018年公司自主贵人鸟品牌销售收入下降，生产成本上升，销售费用上涨，导致公司自主品牌营业利润出现亏损。其中一个因素是，2018年度下半年，由于调整核心贵人鸟品牌业务销售模式，公司向14个重点省级区域贵人鸟品牌经销商购买了市场销售渠道资源，并按原价从上述区域经销商购买尚未实现对外销售的贵人鸟品牌2018年款商品约3.4亿元，进一步导致公司销售收入的下降以及期末库存商品的大幅度增加，期末计提的存货跌价准备也随之增加。非经常性损益方面，2018年公司因资产处置损失以及购买的渠道资源费用化处理，对公司当年度业绩产生重大影响。其中，因当期处置控股子公司湖北杰之行体育产业发展股份有限公司股权，产生投资亏损等损失共计约1.16亿元，另外公司向14个重点省级经销商购买的销售渠道资源交易金额约1.5亿元计入2018年度销售费用。

步森股份则发布业绩修正预告，显示业绩“大变脸”。公司此前预计2018年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为与上年同期增长94.08%至114.79%，变动区间为亏损200万元至盈利500万元。修正后，公司预计2018年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期下降447%至486%，变动区间为亏损1.85亿元至1.98亿元。步森股份称，本次业绩修正的原因主要有两个，一是公司目前面临原告德清县中小企业金融服务中心有限公司、深圳市信融财富投资管理有限公司和朱丹丹向司法机关提起的诉讼，诉讼涉及金额分别为1.38亿元、4874万元和4966万元。截至目前上述三个诉讼事项尚在审理阶段，尚未有主审机关的判决，公司是否承担赔偿责任以及赔偿金额均存在不确定性。因此上述诉讼事项对公司2018年度业绩测算的影响具有不确定性，公司对上述三个诉讼计提了相应的预计负债。另一个原因是受宏观经济下行压力影响，近期服装行业经营更加严峻，为打通线上线下销售环节，公司在2018年第四季度对存货处理政策及经销商退货制度进行了调整。

探路者则预告2018年全年亏损1.8亿元至1.85亿元，公司称，亏损原因主要是根据初步测试情况公司预计2018年度计提的商誉、投资和资产减值累计金额将在2亿元以上，以及非户外主业的其他业务经营亏损所致。在主营业务方面，探路者称，在宏观经济下行、户外用品行业发展整体减缓的背景下，公司户外用品主业的仍经营实现增长，2018年预计实现营业收入约13.5亿元。公司同时预告2019年1季度实现归属上市公司股东的净利润3880万元至4550万元，同比增长75%至105%，理由是公司聚焦户外用品主业战略逐步实施，户外用品主业的营业收入较去年同期预计将增长20%左右，同时非经常性损益较上年同期也有所增加。

华尚观察：服装企业2018年度业绩表现“喜忧参半”，渐呈分化态势

今年A股上市企业发布的年度业绩预告，“暴雷”、“变脸”、巨亏、大额计提、商誉减值、业绩“洗澡”等话语频成关键词，引来各方关注。在此态势下，服装板块上市企业发布业绩修正预告的企业也似乎比往年多一些，我们上一期也关注了这一话题。不过，纵观整个市场的数据，业绩表现“正常”的企业仍是大多数。据媒体报道，东方财富Choice数据显示，截止至2019年1月31日，共有2995家上市公司公布了2018年全年业绩预告。其中业绩预喜(类型包括预增、略增、续盈、扭亏、减亏)的企业共1770家，业绩预悲(类型包括略减、首亏、预减、续亏、增亏)的企业共1146家。预喜企业数量略超预悲企业数量，其中服装纺织板块上市公司预喜率为56.94%，在各个板块中处于中游位置。

因此，从已经披露年度业绩预告的服装企业来看，服装企业2018年的业绩其实可称得上是“有喜有忧”、“喜忧参半”，预喜的企业和预悲的企业均有一定数量。而且我们可以发现，无论是男装、女装还是休闲装等细分行业，都呈现出既有业绩向好的企业，也有业绩预悲的企业的状况，各个企业的发展势头似渐呈分化态势。另外，无论是预喜还是预悲的服装企业，大都强调2018年下半年特别是第四季度宏观经济和行业景气度对企业经营带来的压力和影响。

在这种背景下，业绩预喜的服装企业在实现和保持主营业务增长的同时，也在强调提高企业整体经营效率、控制营运成本和提高终端渠道运营质量对提升业绩的重要性。而撇去商誉减值等大额计提及非经常性损益等因素，一些业绩预减的企业，也往往是因为新品牌、多业务的扩张造成企业营运效率有所下滑。总体上看，在多业务品牌“扩张”和“聚焦”核心业务品牌之间找到发展平衡点的服装企业，可能会有更稳定持续的良好业绩表现。