拉夏贝尔去年亏损1.6亿遭问询 今年将最少关店2000家

4月10日晚间，上海拉夏贝尔服饰股份有限公司（以下简称“拉夏贝尔”）发布公告称，于当天收到上海证券交易所上证公函【2019】0428号《关于对上海拉夏贝尔服饰股份有限公司2018年年度报告的事后审核问询函》(以下简称“问询函”)。

上交所表示，经对拉夏贝尔2018年年度报告的事后审核，为便于投资者理解，请公司从行业经营、财务数据等方面进一步补充披露信息。

公告显示，上交所向公司下发的问询函共涉及20余个问题，重点关注公司业务的真实性、行业经营的情况、资金流转的合理性，要求公司进一步补充披露。

拉夏贝尔2018年年报披露，公司实现营业收入101.59亿元，同比增长13.08%，较上年按照总额法确认的营业收入同比下降2.58%；实现归母净利润-1.60亿元，同比减少132%；实现扣非后归母净利润-2.45亿元，同比减少164.43%；公司平均毛利率由67.73%降至65.33%。

根据拉夏贝尔首发A股招股说明书披露，公司拟将募集资金3.21亿元用于零售网络扩展建设项目，拟以现有零售网络为基础，在3年内新开设专柜网点2094个，新开设专卖网点906个，新开设零售网点均以直营方式运营，该项目募集资金已于2017年10月全部置换前期投入的自筹资金。而公司2018年门店净减少179个，开关门店的审慎性也引起监管关注。

上交所要求公司结合目前经营情况及未来规划，说明该募集资金投资项目的门店开设进度、效益情况、开业时间、是否在短期内频繁开关门店、门店的分布同前期计划是否一致、预测的经济效益同前期是否发生变化。

拉夏贝尔表示，目前公司正在就相关事项进行核实论证，公司将尽快回复上述问题并公告。

不过记者此间了解到，据来自拉夏贝尔方面的高管透露，公司2018年亏损的原因主要有以下几个方面：

1、销售端下滑、公司主要布局的渠道百货和购物中心客流下降，消费端存在压力（尤其体现在2018年三四季度），同时公司清理和消化库存，致毛利率有所下降，毛利率同比下降2个点多，毛利额同比减少4.3亿左右。

2、对外投资小品牌亏损拖累。2015年开始，拉夏贝尔加大对外投资力度，投资合作了一些小品牌，2018年负责投资的的控股子公司亏损1.2亿左右、同比减少1.4亿左右；另外参与投资的基金以及联营企业18年投资收益同比减少5000多万。投资收益方面总体同比减少2亿左右。

3、费用端刚性、压力较大。2018年下半年开始，拉夏贝尔主动进行门店收缩调整，加快关闭亏损或低效店铺，更加注重开店质量、放缓新开店速度，关闭门店、加速摊销，影响净利润9000多万。

另外有一些会计政策调整的影响（A股和港股对收入和费用确认不同，2018年收入又改回总额法）。统一按总额法计算，2018年收入101.76亿元、2017年收入104.46亿元，2018年同比下滑2.58%。

从这些业绩影响原因来分析，拉夏贝尔以前的直营为主、同时多品牌运营的经营模式可能面临调整和改革的需要，前期通过开店来扩张的发展战略现在遇到一定瓶颈。

记者注意到，上述拉夏贝尔方面的高管表示，计划到2019年年末，公司直营网点控制在7000家左右，结合拓展联营/加盟、总体估计减少2000~2500家，2019年一季度减少1000家左右，未来会转让一部分（直营转加盟/联营等）、也会关闭一部分。

上述拉夏贝尔方面的高管还指出，2019年拉夏贝尔的心目标是扭亏，具体举措以下几个方面：

1、产品和品牌方面

产品和品牌发展思路回归本身，15年公司内部不再培育新的品牌，主要是对外投资、差异化引入新品牌。18Q4开始对公司内部品牌重新梳理定位。

男装业务培育了5~6年，目前还没达到盈亏平衡点，公司对男装业务做了重新整合，原来的三个品牌三个团队放到一起、集中，渠道资源也重新梳理，要提高质量，看重提升盈利而非规模扩张。

女装方面，对组织架构、产品模式做调整，原来做货过多依赖于品牌负责人，现在以产品大类划分，更加了解产品大类在市场的竞争力、更加符合消费者需求。持续加大对系统工具的应用，用产品、门店生命周期等工具指导经营。供应链方面，18年四季度开始，在采购上跟供应商合作更加紧密，降低首单比例，加大追单比例。加大跟外部设计师的合作。

2、渠道优化和调整

拉夏贝尔原来直营占比较高，营业员薪酬、社保等支出刚性，成本压力大。2019年向直营、联营、加盟并行的模式转型，适当增加联营和加盟的占比。对原有的直营渠道进行梳理，如偏远地区、或直营难以管理的市场，可改为联营或加盟的方式释放其活力。

另外，空白市场拓展方面，全国有3000多个县级市场，拉夏贝尔已布局1000多个，还有空间可以用加盟形式拓展。3月已经召开过加盟商、联营商合作大会。可能的合作方式之一是联营者交保证金，跟拉夏贝尔分成，确定年度销售目标，不同目标有不同的管理费费率。已经跟山西的当地资源进行了合作，后面会继续拓展。

3、会员营销方面：2019年拉夏贝尔的指导工作之一是做好会员系统，2019年3月开始打通了所有会员的数据和系统，整合信息搭建管理平台，拉夏贝尔希望跟会员形成稳定良性的互动，提高会员的复购率和转化率。

4、内部管理：采取一些降本增效的措施，在采购等费用支出方面做一些梳理；另外，提高管理人效，优化内部流程和环节，自上而下做体系的调整提效。

5、对外投资方面：投资的品牌等还处于培育期，对净利润和现金流是拖累的影响。2018年收益比较差，19年公司会主动控制、加强管理、及时做调整，18Q4开始已经有一些效果会陆续出现，预计情况会好于18年。

上述拉夏贝尔方面的高管坦言，2018年二季度左右，公司开始感觉到零售变弱，到10月左右零售端感觉最差，11-12月情况略有好转、降幅有收窄。进入2019年后，短期来看，这种消费疲软的情况没有看到根本改善。为应对这种零售环境，公司会加大对不符合发展战略的门店（主要是直营店）的调整力度，2018年12月开始到2019年一季度公司关店力度是加大的。

而拉夏贝尔当然在关店上也有一些减亏的考虑，更加聚焦在优势区域、门店。公司在2015年开始开大店，支出固定、培育期长，单店做到盈利难度相对较高，目前在面积上公司也在主动做收缩，更加聚焦在优势区域，提升效益。另外，原来多品牌的集合店主动减少其中的品牌、更加集中，发挥好单品牌的优势。

财报显示，2012-2018年间，拉夏贝尔营业收入从29.1亿元增长至101.76亿元（旧口径为87.98亿元，新旧口径差异为总额法计算营收包含商场及电商扣点费用13.78亿元），年复合增长率达23.2%。2017年拉夏贝尔收入增速放缓至5.24%，2018年实现营收101.76亿元，较2017年同比减少2.58%。2017-2018公司收入增长进入瓶颈期，前期直营网点加速扩张后，当前女装头部品牌表现不佳，加上消费增速放缓、实体店客流下降、百货专柜收入持续下降等影响，拉夏贝尔2018年收入首次出现负增长。

国泰君安证券分析师郝帅介绍，2012年至2017年，拉夏贝尔营业收入持续增长，5年复合增长率达到25.3%。其增长的主要驱动还是占比最大的女装品牌保持高增长。2018年拉夏贝尔女装品牌主要销售渠道百货商场业态老化、客流下降，公司百货专柜门店数量占比相对较高的女装品牌Lachapelle和Puella2018年销售同比下降11.94%/13.35%。

而2016/2017/2018年净利率分别为6.69%/5.97%/-1.57%，2018年拉夏贝尔净利润亏损1.60亿元，首次出现大幅亏损，主要是由于员工费用增加、门店关闭带来加速折旧、去库存拖累毛利率以及投资收益的降低所致。郝帅预计2018年净利率筑底，预计2019年随着公司的优化，净利润率将会出现反转。

此外，拉夏贝尔2018年存货周转天数为248.9天，2017年存货周转天数为216.7天，处于行业平均水平。2018年一季度至三季度存货周转天数为300天，低于维格娜丝（337.50天）、安正时尚（385.71天），高于太平鸟（245.45天）、歌力思（245.45天）和日播时尚（300天）持平。由于拉夏贝尔过去主要采用直营式的销售模式，零售网络扩张同时产生的铺货需求会形成大量存货。拉夏贝尔未来将采取线下多种模式开拓国内市场，形成直营、联营与加盟并重的渠道结构布局，未来存货周转效率将会提升。

需要看到的是，拉夏贝尔的网点与其他服装品牌披露不同的是，公司一个门店如果同时销售多个品牌，会将其记为多个网点（估算平均每个店铺销售3个集合品牌），因此拉夏贝尔实际的店铺数量会少于公司公告中的网点数量，郝帅预计，拉夏贝尔实际门店数量约为3000-4000家。拉夏贝尔则计划在2019年加强对新开店质量把控，关闭亏损、低效网点。未来随着拉夏贝尔渠道改革的推进，预计网点数量将减少1000家左右，从而提升单位网点的效率，增强公司内生增长能力。渠道的改革已经从2018年四季度开始实行，2018年四季度，拉夏贝尔净关闭356家网点，而2017年同期净增加190个，大幅调整线下门店体现了拉夏贝尔优化网点的决心。

郝帅认为，在直营模式下，包括直营店销售人员费用、租金和商场费用等固定成本费用支出较大，经营杠杆较高，销售额的下滑引起利润的大幅下降。拉夏贝尔自2018下半年开始，集中资源提高核心区域门店的销售业绩，综合品牌、区域、管理团队等因素，对于公司空白县级市场或者直营管理半径难以有效覆盖的区域推进加盟、联营等方式，力争用1-2年的时间形成联营与加盟门店占比超过50%的渠道布局。

公开资料显示，拉夏贝尔成立于1998年，是一家在中国发展迅速的快时尚、多品牌、直营式时装集团。公司定位大众中档休闲服饰，主要从事服装设计、品牌推广和销售。