中产消费疲软 无印良品在华销售继续下滑

日本服饰、杂货品牌MUJI 无印良品中国内地市场继续下滑，截至2月28日的四季度，可比销售跌幅3.9%，较三季度4.1%的跌幅轻微改善，并拖累2019财年中国市场可比销售下滑2.1%。

受益净增27间门店刺激，2019财年，无印良品中国内地市场固定汇率计算销售增幅11.1%，以日元计算增幅11.8%至750.92亿日元或44.9亿元，其中四季度销售固定汇率增幅仅有9.1% 。截至2月底，中国内地市场共运营256间门店。

中国内地市场的低迷拖累无印良品母公司Ryohin Keikaku Co. Ltd. (7453.T) 株式会社良品计画最重要的东亚市场四季度可比销售跌幅3.2%，固定汇率计销售增幅8.8%，实际收入增幅6.0%至354.47亿日元。全年东亚市场录得1.4%的可比销售跌幅，固定汇率收入增幅11.2%。

在可比销售下滑的情况下， 东亚市场四季度营业利润仅增1.1%至64.77亿日元，此前三个季度增幅分别达36.6%、23.8%和23.3%，毫无疑问，拖累利润的仍然是中国内地市场。报告期内，四季度东亚市场营业利润率亦下挫90个基点至18.2%，唯全年营业利润仍有17.5%的增幅至198.14亿日元，营业利润率改善80个基点至16.2%

中国市场的持续恶化，以及最大日本本土市场营业利润暴跌，良品计画预计当前财年利润将出现倒退，跌幅6.0%至318.00亿日元，其中上半财年利润预计大跌13.8%至156.00亿日元。

财报发布后，4月11日Ryohin Keikaku Co. Ltd. (7453.T) 株式会社良品计画股价暴跌11.67%收报23,150.00日元，盘中最多跌16.44%。

由于中国经济下行风险加大，以及消费者对服装的需求大幅减弱，无印良品过去两年在中国市场的竞争中，远远落后于竞争对手Uniqlo 优衣库，后者周四公布的中期业绩显示，大中华市场截至2月底的上半财年录得双位数收入增长，其中中国内地市场收入和利润均录得约20%的增长。

除了Fast Retailing Co. Ltd. (9983.T)迅销集团旗下优衣库品牌，无印良品在中国市场还需要面对廉价生活家居品牌MINISO 名创优品以及科技巨头阿里巴巴(NYSE:BABA) 和网易(NASDAQ:NTES) 旗下的淘宝心选和网易严选等线上线下竞争对手。

2017年之前，无印良品在中国市场一枝独秀，经济高速增长催生了壮大的中产阶级，该群体对无印良品独特的设计和品牌价值一度趋之若鹜。2017年开始，该品牌在中国内地市场的表现则每况愈下，居民杠杆率和家庭负债率急速攀升，以及更注重体验式消费，无印良品的优势迅速变成劣势，败于优衣库等更具性价比的品牌。

尽管经历超过10次降价，并在去年底撤换中国市场功勋首席执行官首席执行官Naoyuki Yamamoto 山本直幸，但无印良品在中国市场的表现仍难改低迷，甚至在盈利层面有进一步恶化的趋势。

截至周四收盘，Ryohin Keikaku Co. Ltd. (7453.T) 株式会社良品计画股价股价今年迄今录得12.80%的跌幅，同期Fast Retailing Co. Ltd. (9983.T)迅销集团股价跌幅2.18%。

2019财年，良品计画总收入4,096.97亿日元，按年上涨7.9%，该公司预期今年收入增幅12.8%至4,620.00亿日元，在业绩指引中，公司预计在中国内地市场新增31间门店，但未对中国内地市场收入表现做出预期，仅预期东亚市场可比销售按年增幅4.9%，而这必须有赖中国内地市场的重新增长。全年营业利润预期增幅8.4%至485.00亿日元，其中东亚市场增幅4.5%至207.00亿日元，而东亚市场营业利润率预计大跌110个基点至15.1%。